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●絶好調のS＆P500、伸び悩むTOPIX。日米"株価格差"に4つの元凶、日本はいつ追い抜くか？
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『新天地の株式投資日記』2021/05/02号より
https://i.mag2.jp/r?aid=a608290311c630
◆上がり続ける米国株、遅れを取る日本株
昨年の「新型コロナショック」で世界的な株価下落が起こったが、世界各国が財政出動や金融緩和を行なったことで、コロナの拡大にもかかわらず株価は世界同時に「金融相場」で上昇に転じた。
ところで、コロナ前、ちょうど24ヶ月前を4月を100とした場合、アメリカを代表する株価指標S＆P500は140程度まで上昇しているのに対し、日本を代表する指数TOPIXは120程度までしか上昇していない。
・TOPIX_S&P500 週足（出典：SBI証券）
https://i.mag2.jp/r?aid=a6087c8775da42
昨年3月の大底を起点に考えると、4月下旬までにS&P500は75％近い上昇になったのに対して、TOPIXは50％ほどの上昇にとどまる。かなり大きい差が出たと言える。
これについて考察していく。今後の相場を考えるうえでもヒントがあるはずだ。
◆日本株を意地でも下げない「日銀のETF買い」
コロナは最初、中国に近い日本の方が被害が大きいと言われていた。
欧州勢の一角は明らかに「日本空売り」を仕掛けてきた。にもかかわらず、日本株はアメリカ株と同じ程度の下げで踏みとどまった。
これはなぜかといえばもう明白で「日銀のETF買い」のおかげである。
売っても売っても、日銀が午後から大量にETFを買うから指数が下がらない。「株を下げない」という意味では、直接株を買いに出た日銀は必ずしも間違ってなかった。
◆開き始めた日米株価格差。その原因は4つある
しかし、リバウンドが続くと、3月以降に風景が変わる。
「アメリカ株が上昇しても、その値上がり率に日本株がついていけない」ことが増えた。日本もアメリカも上がる日は、日米の株価の差が開く日が続いた。
その理由を考察すると、次の4点が挙げられる。
＜日米株価格差の原因その1：利下げ余地の差＞
アメリカは利下げすることができた。これは大きかった。まず2020年3月3日にFFレートを0.5ポイントの利下げ、さらに3月15日には定例のFOMCを3日早めて緊急会合を行いFFレートをさらに1ポイント下げてゼロ金利政策を実行した。
これに対して日本は、すでにゼロ金利政策をとっており利下げ余地がなかった。これが直後の上昇の差につながったと考える。
本来、コロナのような突発的な出来事があった場合に「金利を下げられるように」通常時には金利がある程度（少なくとも1％から2％程度以上）あった方がいいと言われる。いわゆる「のりしろ」論だ。アメリカには金利を下げれるのりしろがあり、それが株価反騰の大きさにつながった。が、日本はすでに目一杯金利を下げており、これ以上は下げる余地がなかった。
＜日米株価格差の原因その2：財政政策の差＞
さらにいわゆる「コロナ第2波」が来た6月以降、日本株が足踏みする中で、9月までアメリカ株のパフォーマンスの良さが目につく。これはひとつは「財政政策の規模の差」で説明できる。
2020年6月15日にはトランプ大統領が大規模なインフラ投資を打ち出すなど、さらに追加の経済対策を出してきた。これは11月の選挙を意識した面も大きかったか。大統領選挙という特殊事情と大規模な財政出動をできる「余裕」。ここでさらに日本との差が開いた。
＜日米株価格差の原因その3：経済構造の差＞
加えてアメリカの時価総額上位銘柄には──
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